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“金油比”快速攀升 预警信号再现

2019-6-10 8:26:25来源:中国证券报作者:
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  • 一向“同仇敌忾”的两位“带头大哥”黄金、原油走势近期出现明显背离。
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  • 黄金 原油 金油比

一向“同仇敌忾”的两位“带头大哥”黄金原油走势近期出现明显背离。

据统计,5月底以来黄金涨幅超5%攀至5年来高位,而美国原油期货则自5月17日开始下跌,截至6月9日跌幅超16%。

分析人士指出,“金油比”是国际金价和油价的比?#25285;?#19968;般被?#28216;?#39118;险结构变化的前瞻指标。当前金油比快速攀升,可能预示一些“糟糕的事情”即将出现。在市场避险情绪升温背景下,贵金属投资价值或?#20013;?#20984;显。

对冲基金发出警告

端午假期前,人民币计价的上海期货交易所黄金主力期货走出了很多年不见的“3打头”的价格,节前最后一个交易日,?#29028;显?#25910;报301.7元/克,日内最高反弹至303.7元/克。上一次出现这一价格还是在六年前。

而同期原油市场则一路下跌,美国原油期货主力?#26174;?#33258;5月17日的63.04美元/桶跌至6月7日收盘的54.06美元/桶,跌幅达16.6%。

从黄金、原油比价观察宏观经济形势的研究早已有之。所谓金油比,就是用每盎司的纽约黄金价格比上?#23458;?#32445;约原油价格所得的比?#25285;?#26159;国际上用来观察黄金、原油关?#25285;?#20174;而预测全球风险结构变化的重要前瞻指标。

分析人士解释,从历史走势看,大周期上原油与黄金走势具有正相关性,即同涨同跌。因为二者同属于大宗商品,其价格走势和大宗商品的牛熊周期密不可分?#27426;?#19988;在国际上二者?#38469;?#20197;美元为计价单位。但二者短期走势并不完全同步,原油主要是受到供需变化的影响,而金价则对金融市场避险情绪较为敏?#23567;?/p>

谁推高“金油比”

黄金、原油、美元走势关系素来密?#23567;?#20174;货币计价角度看,由于黄金和原油?#38469;?#32654;元计价,所以二者通常呈现同向波动的状态,虽然背离走势?#24425;?#26377;出现,但大的背离或短时间内背离加速,通常意味着“不寻常”事情的发生。

有分析称,金油比?#30475;?#25856;升至30左右高位时,往往预示着地缘危机或大范围金融危机的爆发。信达证券研究?#32972;?#22025;禾曾指出,金油比的历史峰值期,大多遭遇金融市场下行周期,并伴随着战乱动荡。比如1986年、1988年的阿富汗战争,1993年的索马里战争,1998年的科索沃战争等时期,金油比均有上升至峰值的表现。2008年全球金融危机后,金油比一度升至20。全球投?#25910;?#30340;避险心态是推动金油比上升的主要?#25214;頡?/p>

据研究人士观察,这一比值一般在16附近,低于16说明黄金价格被?#20984;潰?#21407;油价格被高估;高于16则说明黄金更加受投?#25910;?#38738;睐。目前这一比值在24.9。

“当金油比超过25,世界经济就会有不好的事情发生。”有投?#25910;?#34920;示。

?#30340;?#20154;士分析,若金油比在短时期内快速上升至中高位水平,往往预示着小规模的地域危机或金融危机。例如,在2010年至2011年期间,伴随着欧债危机?#20013;?#21457;酵,金油比快速上升;另外,本世?#32479;?#32435;斯达克股灾前夕,金油比也出现了同样的快速反弹情形。

塔维-科斯塔对媒体表示:“黄金与石油的比率飙升,铜价暴跌,企业息差扩大,以及信贷市场出现?#26412;?#19979;滑。”此外,他称,“美联储鸽派的?#26376;?#21482;是令问题雪上加霜。在商业周期的后期降息从来都不是一个乐观的信号,它再次证明了我们一直指出的许多看跌宏观信号。面对各地的资产泡沫,经济状况正在走弱。”

通常,在金油比值处于偏高水平期间,大宗商品常常表现为震荡加剧。?#30340;?#20154;士指出,金油比大幅攀升,表明经济风险与地缘局势风险攀升,往往暗示实体经济需求偏弱,资金开始流向黄金避险。

“在美国对外政策不确定性再起的背景下,全球市场避险情绪出现提升。近期避险资产如日元出现快速升?#25285;琕IX指数也出现抬头迹象;另外,比特?#19994;?#25968;字货币的价格出现大幅上涨,数字货币的诞生一定程度上替代了黄金的避险属性,数字货币大幅上涨也体现了市场?#21592;?#38505;资产的偏好。”兴业证券研究员邱祖学、何静指出,从交易层面来看,黄金期货?#27426;?#22836;回升、人民?#20918;?#20540;等也利好金价走势。结合近期的经济金融环?#22330;?#24066;场风险偏好以及黄金的交易结构,预计金价将继续走强。

贵金属投资价值凸显

从大宗商品角度考量,黄金金融属性突出,主要反映金融危机、地缘局势等风?#25214;?#32032;的变化;原油作为重要的能源供应和化工原料,其价格变化更多反映实体经济的运行状况,同时对于各国通货膨胀也有着深远的影响。

据中国证券报记者观察,本轮黄金上涨、原油下跌期间,农产品在避险主题下一度大幅反弹6.5%,但国内化工品板块自4月9?#25214;?#26469;不断下行,截至6月6日累计下跌10%。

对国内来?#25285;?#19968;方面,油价下跌降低石油化工产业链上产品的原料成本,另一方面,油价下跌后国内成品油市场将迎来?#23548;郟?#20132;通运输方面的成本?#19981;?#19979;?#25285;?#20294;成本支撑的传递需要时间。

安信证券分析师齐丁表示,未来美联储降息的可能性提升。2018年四季度出现的黄金和原油反向关系或再度出现,看好未来贵金属板块的表现。

值得注意的是,当前金油比接近25,而历史上这一数值在多数时候不超过30,这是否意味着黄金未来上涨空间受限?#30475;?#26696;似乎是否定的。研究人士认为,未来还需要参考美元这一变量的变化。若美元出现阶段性下跌行情,则黄金和原油可能?#25351;?#21040;同向波动的轨道中,即黄金即使继续上涨,金油比也可能不升反降。

“结合最近黄金涨、美股跌的表现,判断市场的担忧情绪开始向美国传导,2018年底以来的两轮全球股市下跌中,美股跌幅明显大于新兴市场,而这在过去是非常罕见的。尽管发达经?#38192;?#22830;行或再次推出宽松政策,但市场开始担忧此前‘看上去最安全’的美国经济出现系统性风险,这使得本轮宽松预期中,股市不再受到追捧。”兴业证券研究员王涵、王轶君指出,在资产价格估值、财政政策、债务问题等背景下,发达经?#38192;?#20877;次选择宽松或是大概率事件。但市场对其是否能产生?#20013;?#30340;正面作用的质疑已明显上升。全球货币体系的稳健性在这个过程中?#23548;?#19978;是下降的,市场对比特币、黄金的?#20998;?#24050;不仅仅是单纯的避险逻辑,?#23548;?#19978;反映的是市场对当前发达经?#38192;?#36135;币体系权威性的担忧。

注:本文有修改

(关键字:黄金 原油 金油比)

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